投资啤酒or白酒?十年间的历史数据来告诉你

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引言：近几年，整个食品饮料行业业绩逐渐回暖的背景下，作为行业细分领域的啤酒板块却没能走出低谷，这其中的原因是什么？

啤酒板块的领先者——青岛啤酒（600600-CN;00168-HK）,近几年来不管是股价表现还是业绩表现都不尽如意。尤其是自2015年以来，在国内整个食品饮料行业业绩大幅回暖的背景下，都没有带动啤酒板块的业绩重回新高。

反观同属于酿酒行业的白酒板块，在2013年塑化剂、限酒令之后，业绩逐渐走出低谷，近几年不管是营业收入还是净利润都创出历史新高，尤其是像行业的龙头企业五粮液（000858-CN）、贵州茅台（600519-CN），业绩更是相比低谷期实现翻倍增长。

啤酒板块近十年平均营收和净利走势图：（单位/亿元）

白酒板块近十年平均营收和净利走势图：（单位/亿元）

从白酒板块和啤酒板块近十年的营收和净利均值走势图中我们可以看出，啤酒板块在2008年净利润与白酒板块相差不到两倍，营收还高于白酒板块，但经过十年时间，截至2017年末不管是营收还是净利润白酒板块都超过啤酒板块，尤其是净利润，在2017年末白酒板块已经是啤酒板块约9倍，2018年来差距进一步加大。

那么，除过业绩增速放缓外，还有什么原因造成啤酒板块业绩止步不前，但同属于酿酒行业的白酒板块业绩却创出历史新高？

对于这个问题，首先我们从财务角度看，2008至2017十年之间，这两个板块的销售毛利率均出现较大的变化（销售毛利率的高低代表一个行业的竞争力）。

白酒和啤酒板块近十年销售毛利走势图：

从上图我们可以看出，啤酒和白酒的销售毛利率在十年前的2008年差距在15%上下，之后白酒的销售毛利率逐渐走高，而啤酒的销售毛利率在2010年到达顶点之后逐渐下移，直到2017年末，白酒的销售毛利率已经是啤酒销售毛利率的一倍，两者毛利差距约32.5%，这也是导致两个板块利润差距的重要因素。

导致这种差距的主要原因是2011年之后，国内啤酒的进口量快速增加，由2011年的不足10万吨，上升至2015年末的50多万吨，另外，加上进口的啤酒一般是高端产品，进一步挤压行业利润率，这也是导致整个国内啤酒行业销售毛利率快速走低的重要因素。反观白酒行业，进口的产品非常少，毛利率稳健上升形成鲜明的对比。

如果说，近十年是啤酒板块失去的十年，那未来，啤酒板块还有机会和白酒板块一决高下吗？

我们认为非常难，从国内白酒产量和啤酒产量来看，要想再次快速提升已经非常困难，因为整个酿酒市场的产量已经接近饱和，未来行业产量增速放缓是一定的。

但白酒板块和啤酒板块不同的是，白酒板块有长期提价能力，而啤酒板块的提价能力相对较弱，同样是酿酒行业造成这种差距的最重要因素就是中国的文化。

中国的白酒属于文化的一部分，白酒几乎渗透到社会生活中的各个领域，例如，有好事要喝白酒、有坏事要喝白酒、交际要喝白酒，几乎比较重要的场合都离不开白酒。更重要的是白酒喝越贵，可以体现一个人的社会地位；请好友吃饭，白酒喝的越贵，可以代表你对好友的热情；谈生意白酒喝的越贵，可以代表你对客户的重视，反观啤酒，对大家来说就没有那么必要了，大家对于啤酒的品牌忠实度并没有像白酒那样注重，重要场合啤酒一般也拿不出手，这就是造成两个板块不同议价能力的根本性原因。

综上所述，在未来酿酒行业销量增速放缓的背景下，肯定是提价能力越强的板块未来的投资回报率会高于提价能力弱的板块，也进一步证明了白酒板块利润和啤酒板块的利润会继续拉大差距，造成这种差距最重要的原因是，白酒属于中国文化的一部分，而文化是长期形成的，短期很难改变。