周一美债市场突然传出消息，而且还是11年以来首次出现和罕见的现象——美债收益率曲线倒挂。要知道，这向来都被认为是经济衰退的信号，在过去60年里几乎无一幸免。

美债收益率曲线部分出现十年来首次倒挂

昨日，美国国债收益率曲线的一部分自2007年以来首次出现倒挂。美国3年期与5年期国债收益率差在美盘时段跌至-1.4个基点，周二则进一步降至-1.6个基点，2年期与5年期国债收益率差也拉低至-1.2个基点。

作为“全球利率之锚”的美国10年期国债利率也被拉下水，周二降至9月中期以来最低水平2.952%，自去年11月以来首次跌破200日均线。美国2年期和10年期国债收益率之差也进一步收窄至2007年7月以来的最小差距。

对于此次倒挂，QS Investors资管经理John Iborg则认为市场无需过度解读。他表示，仅仅是3年期与5年期美债收益率的倒挂，短期内并不会影响各类资产的表现。

不过，2年期-10年期和10年期-30年期美债的利差对投资者和预期收益的影响要更大。彭博援引BMO Capital Markets美债策略主管Ian Lyngen称，2年期-10年期收益率将在2018年末或2019年初出现倒挂。

过去9次经济衰退的前兆

在正常情况下，因为流动性等原因，投资者倾向于长期债券中要求获得更高的利率，并愿意接纳较低的短期利率。收益率曲线倒挂则意味着投资者对长期投资缺乏信心，更倾向于短期投资。因此通常被视为经济衰退的预警信号之一。

美国旧金山联储在今年7月公布的一份经济研究报告中指出，在过去60年里，美国每次经济衰退之前都会出现短期利率高于长期利率的局面，也就是收益率曲线倒挂。

图表中蓝色曲线代表了从1995年1月到2018年2月以来，10年期与1年期美债收益率之间的差异，灰色阴影区域则为美国国家经济研究局（NBER）官方指定的9次经济衰退期。

我们不难发现，在收益率之差跌破零水平的两年之内，都出现了经济衰退，只有1960年中期出现了例外，当时那场衰退并没有被得到官方认定。报告指出，从收益率曲线倒挂到经济衰退开始，中间一般会有6至24个月的延迟时间。

敲响美国经济衰退的警钟

虽然说在收益率曲线倒挂之后，经济衰退可能会在两年之后才会到来，但这也表明债券市场对美国经济增长的信心越来越低，如今美国的经济形势令人感到不安。

美国如今债台高筑，前美联储主席格林斯潘曾警告称，美国不断上升的债务负担可能会破坏当前的经济扩张，而紧绷的劳动力市场也将会导致通胀升温。今年10月，美国各项通胀数据均较9月份的短暂下滑有所跳升，而超出预期目标的通胀指标将促使美联储逐步加息以帮助经济降温。

另外，美国股市在今年9月开始出现大幅回调，虽然最近受利好消息影响略有回升，但仍然可以嗅出经济减速的味道。安德森经济预测中心（UCLA Anderson Forecast）12月4日公布的数据显示，美国2019年GDP增长率将从3%降至2%，2020年甚至会放缓至1%。

经济学家表示，如今美国经济增长主要来自减税和政府开支，但这两项措施的积极影响并不能一直维持下去。如果没有新的刺激措施出台，美国经济放缓的趋势似乎难以遏制。